和平时代的经济周期
经济周期是经济发展的自然波动，通常包括四个阶段：复苏、过热、滞胀和衰退。每个阶段都有其特定的经济特征和判断指标，同时也影响着投资策略。判断所处周期关键观察指标：
- GDP ：判断周期所处阶段的核心锚点。
- CPI ：区分“通胀驱动”（过热）与“通缩压力”（衰退）。
- 利率政策 ：央行加息/降息直接影响债券、房地产和汇率。
- PMI/失业率 ：预判周期拐点（如PMI跌破50预示衰退）。注意实际周期可能受黑天鹅事件（如战争、疫情）扰动；同时大周期内也会有小周期/情绪周期不断轮动。
以下是调整后的竖排表格，以资产类别为行，经济周期阶段为列，突出各资产在不同阶段的表现和驱动逻辑：
**经济周期四阶段与资产趋势表
| 资产类别 | 复苏阶段（GDP↑，CPI低位） | 过热阶段（GDP高，CPI↑） | 滞胀阶段（GDP↓，CPI高位） | 衰退阶段（GDP负，CPI回落） |
|---|---|---|---|---|
| 股票 | ⬆️ 周期股领涨（工业、可选消费） 企业盈利改善，风险偏好回升。 | ⬇️ 防御股抗跌（必需消费、医疗） 利率上升压制估值，盈利预期分化。 | ⬇️ 普遍下跌 盈利恶化，避险情绪主导。 | ⬇️ 防御股相对抗跌（公用事业） 流动性紧缩冲击估值。 |
| 债券 | ⬇️ 利率债承压（国债收益率上升） 信用债利差收窄。 | ⬇️ 普遍下跌 利率上行压制价格，久期风险凸显。 | ⬆️ 国债↑（避险需求） 信用债利差扩大（违约风险上升）。 | ⬆️ 国债↑（利率下行+避险） 高收益债风险高（企业偿债能力下降）。 |
| 大宗商品 | ⬆️ 工业金属↑（铜、铝） 需求回暖，补库存周期启动。 | ⬆️ 能源↑（原油、天然气） 供给紧张+通胀预期推升价格。 | ⬆️ 黄金↑（避险+抗通胀） 工业品（铜、原油）↓（需求萎缩）。 | ⬇️ 能源/工业金属↓ 需求疲软，库存累积。 |
| 现金/外汇 | ➡️ 新兴货币反弹 美元中性（政策宽松预期）。 | ⬆️ 美元走强（加息周期） 新兴货币贬值（资本外流）。 | ⬆️ 美元强势（避险需求） 商品货币（澳元、加元）↓。 | ➡️ 日元/瑞郎↑（避险属性） 美元中性（政策宽松预期）。 |
| 其他资产 | ⬆️ 房地产REITs回暖 私募股权布局成长赛道。 | ⬆️ CTA策略占优（大宗商品趋势） 加密货币波动加剧。 | ➡️ 现金为王 对冲基金多空策略（做多波动率）。 | ⬇️ 房地产REITs承压 黄金短期波动（避险与通缩博弈）。 |
阶段转换与资产轮动逻辑
-
复苏 → 过热
- 触发点：CPI突破阈值（如3%→5%），央行加息。
- 轮动方向：周期股→防御股，工业金属→能源，债券承压加剧。
-
过热 → 滞胀
- 触发点：GDP增速放缓，CPI维持高位。
- 轮动方向：股票普跌，黄金取代原油成为大宗商品核心，国债反弹。
-
滞胀 → 衰退
- 触发点：GDP负增长，CPI回落（政策宽松预期）。
- 轮动方向：国债延续强势，黄金维持韧性，超跌成长股可能反弹。
-
衰退 → 复苏
- 触发点：GDP触底回升，CPI低位企稳，央行降息。
- 轮动方向：周期股（金融、工业）领涨，工业金属需求回暖。
这里判断2024 之后未来 3 年经济所处的阶段。
当下各处经济周期
世界
滞胀到衰退期
理由
根据国际货币基金组织统计数据，2023年末G20国家平均政府负债率118.2%，其中：日本249.7%、美国118.7%、法国109.9%、加拿大107.5%、英国100%。同期，中国政府全口径债务总额为85万亿元，其中国债30万亿元，地方政府法定债务40.7万亿元，隐性债务14.3万亿元，政府负债率为67.5%。同时整个世界的财政政策没有收缩趋势，金融系统性风险比较高。这是一场基于凯恩斯主义的全世界社会实验，结局如何现在还看不清。同时俄乌战争、巴以战争、朝韩冲突以及可能得中国统一战争预示着世界不会太平。
中国
滞胀到衰退期
理由
中国规模庞大的地方隐性债务自2008年开始爆发式增长。财达证券副总经理胡恒松等人的研究指出，从2015年开始的几轮债务置换均未实现存量债务的减少，都是通过发行政府债券再融资。另外，居民的负债水平不低。上行阶段积累的债务需要偿还，并且上行阶段积累的财富没有很好地用来结构化转型，目前也没有监控、防范再次债务增长的实际手段，同时这个是开国来中国第一次经历市场经济危机，不太可能不犯错。
美国
滞胀期
理由
美国国债自次贷危机以来翻倍以维持国内消费，但这个并不可持续，目前也没看到美国找到解决办法。赌在 AI 上，但是 AI 应该还要经过一轮🫧来洗牌。
投资建议
短期持有现金准备抄底，配置债券、BTC 和黄金。国家优先级: 新兴市场(印度、东南亚、巴西) > 日本 > 美国 > 欧洲 = 中国
行业优先级: 房地产(足够低) > BTC > 必须消费品 > 黄金 > 债券 > 高股息股票（电力、银行、保险） > 成长型股票
附录：衰退阶段资产趋势分类表
以下是按经济衰退阶段的表现趋势，将资产分为 上涨/抗跌、下跌/承压、分化/中性 三类：
1. 上涨/抗跌类资产
| 资产类别 | 子类/细分 | 趋势方向 | 核心逻辑 |
|---|---|---|---|
| 债券 | 政府债券（国债） | ⬆️ 上涨 | 避险需求激增 + 央行降息预期，债券价格与利率负相关。 |
| 短期国债、货币基金 | ⬆️ 上涨 | 流动性高，低风险避险属性凸显。 | |
| 大宗商品 | 黄金、白银（贵金属） | ⬆️ 上涨 | 避险属性 + 对冲货币宽松预期，与实际利率负相关。 |
| 外汇 | 美元、日元、瑞郎 | ⬆️ 上涨 | 全球资本避险需求推升“安全货币”，新兴市场货币普遍贬值。 |
| 房地产 | 抵押贷款型REITs | ⬆️ 稳定 | 固定收益属性受益于利率下行，但权益型REITs（商业地产）承压。 |
| 另类投资 | 对冲基金（宏观策略、CTA） | ⬆️ 分化上涨 | 做空股市、做多波动率或趋势跟踪策略可能获利。 |
2. 下跌/承压类资产
| 资产类别 | 子类/细分 | 趋势方向 | 核心逻辑 |
|---|---|---|---|
| 股票 | 周期性行业（科技、工业、可选消费） | ⬇️ 下跌 | 企业盈利恶化，需求萎缩，估值受利率和风险偏好双重压制。 |
| 高估值成长股（如科技股） | ⬇️ 大跌 | 利率敏感型资产受货币政策收紧冲击（若衰退前处于加息周期）。 | |
| 大宗商品 | 原油、天然气、工业金属（铜、铝） | ⬇️ 下跌 | 全球需求萎缩，制造业活动放缓，库存累积。 |
| 债券 | 高收益债（垃圾债） | ⬇️ 下跌 | 企业违约风险上升，信用利差扩大，流动性枯竭。 |
| 房地产 | 实物房产（住宅、商业地产） | ⬇️ 承压 | 购房需求下降，抵押贷款成本上升（若衰退前处于加息周期）。 |
| 另类投资 | 私募股权、风险投资（VC/PE） | ⬇️ 流动性危机 | 估值下调，退出周期延长，新项目融资困难。 |
| 加密货币（比特币、以太坊） | ⬇️ 大幅波动 | 风险偏好下降，杠杆资金撤离，但部分资金可能转向“数字黄金”属性。 |
3. 分化/中性类资产
| 资产类别 | 子类/细分 | 趋势方向 | 核心逻辑 |
|---|---|---|---|
| 股票 | 防御性行业（公用事业、医疗） | ➡️ 抗跌 | 现金流稳定，需求刚性，但涨幅受限于整体市场情绪。 |
| 债券 | 投资级公司债 | ➡️ 分化 | 优质企业债相对稳健，低评级公司债可能被抛售。 |
| 大宗商品 | 农产品（粮食） | ➡️ 中性 | 食品需求刚性，但能源成本下降可能拖累部分农产品（如生物燃料相关作物）。 |
| 外汇 | 新兴市场货币 | ⬇️ 分化 | 外债压力大的国家货币贬值，基本面稳健的国家可能相对抗跌。 |
| 另类投资 | 对冲基金（多空策略、事件驱动） | ➡️ 分化 | 多空策略可能通过做空获利，但整体受市场流动性影响。 |
| 保险产品 | 分红险、万能险 | ➡️ 稳定 | 保底收益属性凸显，但长期回报受底层资产（如债券）拖累。 |
| 其他 | 基础设施投资（公用事业项目） | ➡️ 稳定 | 现金流稳定，政府可能加大基建刺激，但私人项目融资困难。 |
注：衰退阶段的持续时间和深度受政策干预（如财政刺激、QE）影响显著，需动态跟踪政策动向。